繼2兩茅臺(tái)=1克黃金之后，如今又有了新段子“萬(wàn)億=茅臺(tái)，衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)用茅臺(tái)當(dāng)單位”。昨天，上市公司萬(wàn)億市值陣營(yíng)中，貴州茅臺(tái)有了一席之地。

1月15日早盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)高開，盤中創(chuàng)下799.06元每股的全天最高價(jià)，市值首次突破萬(wàn)億元大關(guān)。截至當(dāng)日收盤，股價(jià)回落到785.37元每股，微跌0.39%，總市值9866億元。2017年前三季度，貴州省GDP總量9500億元，自此，貴州茅臺(tái)的市值相當(dāng)于貴州全省去年前三季度的GDP總量。而盤中市值突破萬(wàn)億，也讓茅臺(tái)成為A股第一個(gè)市值突破萬(wàn)億元的消費(fèi)股。目前A股市場(chǎng)上，股票市值能達(dá)到萬(wàn)億元的還有6家，除茅臺(tái)外，還有工商銀行、建設(shè)銀行、中石油、中國(guó)平安、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行。

上?！缎侣劤繄?bào)》援引一位私募基金經(jīng)理的分析稱，“（茅臺(tái)）公司提出提價(jià)和增量后，分析師和機(jī)構(gòu)再次提高其股價(jià)預(yù)期，普通投資者看看就好，很難說有沒有泡沫。”

漫畫：貴州茅臺(tái)市值突破一萬(wàn)億元大關(guān) 離中國(guó)銀行只差一個(gè)漲停板，圖自視覺中國(guó)

股價(jià)緣何居高不下？業(yè)績(jī)樂觀超出預(yù)期

茅臺(tái)股價(jià)緣何居高不下？《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績(jī)樂觀超出預(yù)期、機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有、供需矛盾加劇、中高端消費(fèi)升級(jí)，以及“雙節(jié)”等是主要原因。

在信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德看來，貴州茅臺(tái)高股價(jià)的根本原因是市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)期。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企總營(yíng)收1259.94億元，同比增長(zhǎng)29.47%；凈利潤(rùn)總額413.72億元，同比增長(zhǎng)42.71%。同期，貴州茅臺(tái)一家的凈利潤(rùn)規(guī)模就已接近全部上市白酒企業(yè)的一半。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月底，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入424.5億元，同比增長(zhǎng)59.4%，凈利潤(rùn)為199.84億元，同比增長(zhǎng)60.3%，約占上市白酒企業(yè)凈利潤(rùn)總額的48.3%，營(yíng)業(yè)收入占比約33.7%。針對(duì)2018年的業(yè)績(jī)預(yù)期，茅臺(tái)表示，公司力爭(zhēng)在2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)超過10%。

《新聞晨報(bào)》指出，2018年茅臺(tái)集團(tuán)收入目標(biāo)900億元，比去年末茅臺(tái)集團(tuán)高層對(duì)外透露的800億元目標(biāo)多了一百個(gè)億。目前茅臺(tái)酒線上線下仍一瓶難求，讓投資者有了做多的底氣。

機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有，符合投資者“追漲”的心理預(yù)期。不少機(jī)構(gòu)投資者高度鎖倉(cāng)并長(zhǎng)期持有，導(dǎo)致股票“物以稀為貴”，長(zhǎng)期配置決策助長(zhǎng)了投資者“追漲”的心理預(yù)期。截至去年三季度，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)家數(shù)約626家，基金持倉(cāng)約560家。

“供需矛盾加劇、實(shí)體酒價(jià)提升明顯也是股價(jià)上揚(yáng)的動(dòng)能之一。”資深白酒專家、中國(guó)營(yíng)銷學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)晉育鋒表示，近年來以茅臺(tái)、五糧液、郎酒為代表的高端白酒產(chǎn)銷兩旺明顯，中高端一線二線白酒復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確定。但是，原酒（含濃香、醬香型）的產(chǎn)能都有5年左右的周期，相對(duì)固定，原酒的產(chǎn)能不能大幅提升；由于白酒行業(yè)集中度不斷提高，市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)一線品牌集中。在需求上升的同時(shí)，原酒并不能大幅增產(chǎn)導(dǎo)致供不應(yīng)求，一線品牌吸引力加大后引起股價(jià)、酒價(jià)“雙漲”。據(jù)悉，在2017年年底，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，2018年起適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格，平均上調(diào)幅度18%左右。價(jià)增量升，茅臺(tái)公司股價(jià)也拾級(jí)而上。

此外，黨的十九大報(bào)告多次提及消費(fèi)，中高端消費(fèi)將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，居民消費(fèi)水平上升，中產(chǎn)群體擴(kuò)容，無形中推動(dòng)了中高端消費(fèi)，使得股市中白酒等中高端消費(fèi)板塊表現(xiàn)搶眼。加之，元旦過后春節(jié)將至，白酒行業(yè)具有周期性、季節(jié)性等特征，節(jié)日期間由于人們的各種社交活動(dòng)頻繁，居民白酒量消費(fèi)大大增加，資本市場(chǎng)也看好白酒市場(chǎng)的“雙節(jié)”因素，股價(jià)因而居高不下。

貴州茅臺(tái)，圖自視覺中國(guó)

市值超過國(guó)際同行 相當(dāng)貴州去年前三季度GDP

實(shí)際上，自2016年10月以來，茅臺(tái)股價(jià)月線連續(xù)收陽(yáng)，目前已經(jīng)16連陽(yáng)，16個(gè)月累計(jì)漲幅超160%。伴隨著茅臺(tái)股價(jià)翻倍，其市值也由2016年10月的3700億元左右攀升至目前的萬(wàn)億元。貴州省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年貴州全省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）11734億元。這意味著，當(dāng)前貴州茅臺(tái)的市值相當(dāng)于貴州前年GDP的85%。

茅臺(tái)酒瓶式樓，圖片來源昵圖網(wǎng)

另一方面，茅臺(tái)市值達(dá)到萬(wàn)億元之際，整體市盈率超過40倍，2017年預(yù)估的市盈率也接近40倍，市凈率超過11倍，估值已經(jīng)不便宜。在中信行業(yè)分類白酒行業(yè)中，貴州茅臺(tái)一家的市值已經(jīng)超過其他白酒上市公司的市值總和。與國(guó)內(nèi)幾大白酒巨頭相比，貴州茅臺(tái)目前市值約為五糧液的3倍、洋河股份的5倍、瀘州老窖的10倍。此外，目前貴州省共有27家公司在A股上市，總市值1.255萬(wàn)億元，貴州茅臺(tái)一家市值就占了80%比重。

和國(guó)際同業(yè)公司相比，2017年末貴州茅臺(tái)市值就超越帝亞吉?dú)W，居全球烈酒行業(yè)第一，是保樂力加總市值的3倍多。不久前的2018年1月10日，貴州茅臺(tái)市值超越擁有軒尼詩(shī)白蘭地酒、路易威登箱包、紀(jì)梵希女裝等全球頂級(jí)品牌的LVMH集團(tuán)。在此之前，在標(biāo)普全球奢侈品指數(shù)的80只成份股中，LVMH集團(tuán)曾以1489億美元的市值居第一。

股價(jià)到底值不值？投資風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

隨著茅臺(tái)股價(jià)一飛沖天，業(yè)內(nèi)關(guān)于“茅臺(tái)股價(jià)值不值？茅臺(tái)現(xiàn)象正不正常”的討論成為焦點(diǎn)。

針對(duì)茅臺(tái)高股價(jià)、高市值現(xiàn)象，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理李保芳公開表示，資本市場(chǎng)主要是讓投資者基于自身判斷，預(yù)支和兌現(xiàn)心理預(yù)期。歡迎投資者以理性和專業(yè)的態(tài)度，以務(wù)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待茅臺(tái)、投資茅臺(tái)。

《北京青年報(bào)》評(píng)論稱，近日有外媒報(bào)道，在2018年，中國(guó)的零售額預(yù)計(jì)將會(huì)首次追上甚至超過美國(guó)，這也是中國(guó)成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)超級(jí)大國(guó)的標(biāo)志。此次貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲有一定的合理性。我國(guó)居民強(qiáng)大的消費(fèi)能力使得白酒企業(yè)，依舊維持了良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。消費(fèi)能力是高檔白酒股價(jià)堅(jiān)挺的有力支撐，但貴州茅臺(tái)的市值漲到比肩貴州全省GDP，這種景象無疑相當(dāng)夸張。

貴州茅臺(tái)之所以取得“萬(wàn)億市值”，離不開當(dāng)前股市環(huán)境。因此，貴州茅臺(tái)股價(jià)一騎絕塵最終是驚是喜，從根本上看，還將取決于市場(chǎng)走勢(shì)。

茅臺(tái)的萬(wàn)億市值和此前大盤“十一連陽(yáng)”，是近期股市兩大奇觀，而且二者之間存在密切聯(lián)系。自2017年以來，金融監(jiān)管全面升級(jí)，規(guī)范影子銀行、打破剛兌、統(tǒng)一大資管業(yè)務(wù)等，監(jiān)管升級(jí)意味著我國(guó)的金融收縮期可能會(huì)持續(xù)若干年。金融收縮的大勢(shì)讓機(jī)構(gòu)紛紛選擇在大盤藍(lán)籌股中抱團(tuán)取暖，于是產(chǎn)生了“萬(wàn)億市值”和“十一連陽(yáng)”現(xiàn)象。

去年以來，我國(guó)居民的資產(chǎn)配置發(fā)生明顯變化，銀行理財(cái)和貨幣基金已成為居民主要投資標(biāo)的，而股市的主要參與者已變成了機(jī)構(gòu)投資者。近期股市奇觀的創(chuàng)造者也正是眾多機(jī)構(gòu)，因此茅臺(tái)市值萬(wàn)億到底是驚是喜，也只有這些機(jī)構(gòu)冷暖自知。2018年宏觀經(jīng)濟(jì)的核心詞仍然是，穩(wěn)改革、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)，希望機(jī)構(gòu)們創(chuàng)造奇觀的熱情不要過分高漲，否則在治理金融市場(chǎng)亂象持續(xù)的大背景下，難免樂極生悲。

《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》稱，北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授張永冀在接受記者采訪時(shí)表示，由于茅臺(tái)的高股價(jià)有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)支撐，且目前并沒有發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)與宣傳現(xiàn)象，信息披露也較為真實(shí)可靠、及時(shí)性較強(qiáng)。由此看來，茅臺(tái)確實(shí)配得上“高股價(jià)”；不過，這絕不等于“茅臺(tái)現(xiàn)象”是正常的。“就像北京市西城區(qū)的高端學(xué)區(qū)房高價(jià)是值的，但絕不意味著這種現(xiàn)象是正常的。”張永冀認(rèn)為，在A股近3500家上市公司中，僅有幾家公司的股價(jià)超高，這不是正?，F(xiàn)象。茅臺(tái)的投資風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，例如國(guó)家出限價(jià)令或者限購(gòu)之類的外部政策等。

而在易股天下創(chuàng)始人易歡歡看來，從短期來看，茅臺(tái)股價(jià)漲幅過高，目前貴州茅臺(tái)的估值已經(jīng)不低，追高有風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，早在去年茅臺(tái)股價(jià)一飛沖天時(shí)，監(jiān)管層就在不斷提示投資風(fēng)險(xiǎn)。安信證券食品飲料首席分析師于去年底報(bào)告觀點(diǎn)稱，貴州茅臺(tái)在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億元，繼續(xù)維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，暫時(shí)調(diào)高目標(biāo)價(jià)至900元。

對(duì)此，上交所立即發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺(tái)研究報(bào)告相關(guān)事項(xiàng)的通報(bào)函》。通報(bào)稱，經(jīng)對(duì)近期安信證券研報(bào)審核分析，分析師未在研報(bào)中說明提價(jià)信息的來源或預(yù)測(cè)依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。